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今年最牛的网红,竟然是他?

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     来源:金融家(ijrjia)

     作者:金融家分析师杨晨雄军


如果时间能倒流··|,相信并购之王孙宏斌一定会回到11年前··|,并购自己的顺驰··|--。

 

大概是2006年7月··|,孙宏斌向心腹部下交底:他已经将家里的存款都陆续垫进了公司··|,其中一张信用卡仅剩下两位数··|,资金的刚性缺口达5亿到6亿元··|,负债30多亿元··|--。

 

2006年9月6日··|,路劲基建公告,孙宏斌以12.8亿元的资金,贱卖顺驰55%的股权,失去了顺驰的控制权··|--。

 

时间再倒退三年··|,2003年7月··|,孙宏斌第一次喊出顺驰要做到全国第一的目标··|,并对王石等地产大佬发起挑战··|,“我们的中长期战略是要做全国第一··|,也就是要超过在座诸位··|,包括王总··|--。”

 

顺驰曾因40亿的销售回款··|,带动总额为70亿圈地计划而自傲··|--。

 

然后··|,2004年9月··|,建行天津分行停止了顺驰一笔高达8000多万元的贷款··|,理由是其发展速度值得怀疑··|--。由此推倒了顺驰资金链紧张连锁反应的第一块骨牌··|--。

 

如今孙宏斌··|,再一次把融创推向了并购的巅峰··|,也成功回到了所有财经媒体的聚光灯下··|--。

 

这一次并购乐视、万达文旅··|,孙宏斌无疑已经走得更远··|--。

 

巅峰时刻··|,金融机构全面排查融创资金风险的风声再度传出··|,同时百亿私募债被终止发行的消息也被翻了出来··|--。

 

颇具戏剧性的是··|,那么多年过去了··|,出来给孙宏斌泼冷水的··|,还是建行··|--。

 

界面新闻报道称··|,从建行总行了解到··|,融创已经过会准备代销的产品直接被喊停··|,此外··|,近期融创一个15亿元的信托项目放款也被紧急叫停··|--。

 

无论是顺驰时代··|,还是融创时代··|,孙宏斌一直对媒体宣扬··|,现金流才是最值得关注的财务指标之一:

 

“用现金流整合所有行动”··|--。

 

“只要企业现金流在顺畅地流动··|,负债率高并不意味着风险就大··|--。”

 

那么多年过去了··|,孙宏斌还是孙宏斌··|,融创还是顺驰吗|-··?至少在高杠杆扩张的路上··|,融创的今天··|,可以说··|,正是由顺驰基因所驱动而来的··|--。

 

但是融创的现金流是不是真的那么强大|-··?数百亿元的现金流里面藏着怎样的怪物|-··?

 


资本市场全方位突袭

 

古人诚不余欺··|,跑得太快··|,容易扯着蛋··|--。


今日融创(01918.HK)午盘收跌9.88%··|,报15.5元··|,曾一度暴跌13.49%··|--。截止收盘··|,市值仅551亿元··|--。


同时··|,融创2019年12月到期债券下跌4.1%··|,至99.3美元··|,创2014年12月发行以来最大跌幅··|,跌破面值··|--。


同时传出融创百亿私募债已经被终止发行··|,最后更新时间停在了2017年6月16日··|--。

 

对此··|,孙宏斌17日在接受采访时现场致电融创中国CEO汪孟德询询问细节··|,得到后者在电话中回应称··|,这是在今年2月份··|,融创并不缺钱··|,这是他们对公司债申请主动撤回的··|--。

 

但是··|,另一个方面··|,融创一直在发债融资··|--。

 

去年9月底··|,融创曾发过一个购房尾款资产支持转向计划··|,涉及金额24.2亿元;去年7月··|,发行40亿元公司债;更早前的2015年12月··|,曾发行过50亿元公司债··|,子公司天津融创置地曾发过50亿元公司债··|--。

 

一面是一掷千金的大举并购“伟大梦想”··|,一面是债券融资被资金断流的“骨感现实”··|--。

 

融创的困难远不仅仅如此··|--。

 

近日··|,国际三大评级机构中的两家··|,下调了对于融创企业的信用评级··|--。

 

上周··|,三大评级机构之一标普宣布··|,将融创“B+”长期企业信用评级和“cnBB-”大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单··|--。

 

在标普下调了融创信用评级之后··|,第二天··|,三大评级机构之一惠誉也宣布下调融创企业评级至BB-··|--。

 

同为三大全球评级机构的穆迪··|,暂时没有调整融创的信用评级,但曾公开表示··|,融创中国收购万达资产··|,会增加自己的财务风险··|--。

 

融创中国身为内地房地产开发商之一··|,主要业务为中高档大型综合住宅和商业物业的开发··|--。但这一年来··|,面对国内的经济和种种调控政策··|,集团的经营压力可想而知··|--。

 

从孙宏斌之前在中国不动产金融年会上的内部演讲可以看出··|,孙宏斌主导融创的策略思路是趁经济下行和利率不变··|,在市场上大肆进行并购··|,而且更要多利用杠杆··|--。

 

但不知道对融创的财力和经营能力··|,孙董事长哪里来的那么大信心··|--。

 

毕竟日前结束的第五次金融工作会议强调··|,防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题··|,要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置··|--。会议上更是再次强调把去杠杆作为“重中之重”··|--。

 

在这样的大背景下··|,孙董事长作风似乎过于冒进··|--。

 

前段时间盛传“IPO轮”后··|,有“孙宏斌轮”··|--。融创的负面消息持续发酵··|,有“公司救星”之称的融创··|,难道也泥菩萨过江了|-··?

 



一叶障目的现金流

 

孙宏斌表示··|,截至2017年6月30日··|,公司账上还有900多亿元现金··|,可动用500亿元··|--。

 

但在融创疯狂并购的背后··|,这么大的现金流是怎么来的呢|-··?

 

2016年年报显示··|,融创中国总负债2577.72亿元··|,其中短期债务1685.94亿元··|,资产负债率为87.92%··|--。而在2015年··|,融创中国总负债才960.89亿元··|,资产负债率为83.19%··|--。

 

然而··|,这还只是表面数据··|,实际的负债率远不止这个数··|--。比如··|,融创中国2016年发行了98.88亿元的永续债··|,由于永续债无债务到期时间··|,因此在财务数据统计时并未将其归为债务··|,属于“明股实债”··|--。

 

也就是说··|,融创营业收入虽然从2015年的230.1亿元··|,到2016年的353.43亿元··|,出现大幅的增长··|--。

 

但是根据融创年报中现金流量表显示··|,2015年与2016年公司经营所得现金净额分别为159.42亿元、46.16亿元··|--。现金流分别为226.87亿元、520.86亿元··|,然而··|,同期的借贷总额分别为345.92亿元、1221亿元··|,增加了875亿元··|,举债金额同比增长了253%··|--。

 

可以看出··|,融创经营所得现金净额出现大幅度的下降··|,降幅达到245.36%··|,公司现金流的增长··|,实际上只是举债得来的现金流··|,并不是公司经营所得··|--。

 

而这种情况导致的结果就是··|,公司的财务费用将会大幅的增加··|,一旦营业收入出现增速放缓的情形··|,公司盈利能力将大幅的下降··|--。

 

同时··|,融创的短期债务高达1685.94亿元··|,占总债务的比例达65.29%··|,一旦融资渠道出现问题··|,融创则可能面临资金链吃紧的局面··|,比如··|,近期发生的信托发行突然被叫停事件··|,其风险不容忽视··|--。

 

这场交易更为值得注意的是··|,万达在收到融创款项后的5个交易日··|,将通过银行向融创发放290亿元贷款··|,融创在收到贷款后的两个··|,把290亿元支付给万达··|--。

 

万达借钱给融创收购自己··|,为了什么|-··?

 

截至2017年一季度末··|,万达商业的资产负债率为70.61%··|,而去年末为70.26%··|,略有上升··|--。

 

面对相比融创明显要漂亮得多报表··|,万达选择了帮助融创融资··|,清理自己资产··|--。而融创却在负债的路上继续狂奔··|,可以说··|,连基本的商业常识都都不顾了··|,如同他欣赏的偏执型人格··|,孙宏斌··|,确实是个偏执狂··|--。

 

2016年中期房地产行业的平均净负债率是77.79%··|--。而融创··|,如果加上永续债··|,已经超过了200%··|--。



 

买出来的大哥之路··|,还有逆天账单

 

很多人都说孙宏斌是男人中的男人··|,凌厉彪悍··|,一直在追求着成为一个大哥的梦想··|--。但我想说··|,他也是男人中最女人的··|,永远在SHOPPING··|,或者SHOPPING的路上··|--。

 

今年上半年··|,融创中国至少花费了1200亿元用于收购··|,所用费用已经超过其2017年1至6月企业销售额的1089亿元··|--。

 

2016年融创中国的年报披露··|,融创在2016年中一共发起了16起收购··|,先后增持了上海浦东东郊项目、苏州德尔太湖湾、中牟美盛、苏州新友等项目··|,收购了上海枫丹、杭州金瀚、莱蒙国际位于三河燕郊上海等项目公司、嘉凯城青岛项目、联想控股的融科智地··|,入股金科股份··|--。

 

融创总共耗资424余亿元人民币完成了这14起收购··|--。

 

如果说··|,融创之前收购的目光还局限于地产项目··|,那自2017年初融创收购链家开始··|,孙宏斌的收购版图开始逐步扩大··|--。

 

2017年1月9日··|,融创房地产和北京链家签订增资协议··|,融创地产以26亿元的价格获得北京链家6.25%的股权··|--。

 

在宣布完入股链家后不到一个星期··|,孙宏斌这个名字从此就再也没有离开过大家的视线··|,因为在1月13日··|,孙宏斌宣布拿出150亿驰援身处旋涡当中的乐视··|--。

 

这150亿元中··|,60亿元被用作收购贾跃亭手中持有的8.61%的乐视网股份··|,10亿元用作来收购乐视影业15的股权··|,79.5亿元换来了以互联网电视出名的乐视致新33.5%的股份··|--。

 

对乐视的收购··|,可能是孙宏斌最受争议地一次收购··|--。

 

2016年全年收购加上··|,对链家和乐视的收购··|,融创至少花费了630亿元用于对外收购··|--。

 

正当所有人还在谈论孙宏斌和贾跃亭的时候··|,融创再花632亿元收购万达的消息··|,再次登上了各大新闻媒体的头条··|--。

 

很多人质疑孙宏斌··|,融创有没有足够的实力完成如此大的交易··|,一向低调的孙宏斌表示··|,融创该不该买这逻辑太简单了··|,内部谁反对··|,谁傻子··|,但万达该不该卖··|,这个你问王健林··|--。

 

柳传志曾经评价孙宏斌:“小孙这个人,做事没有留余地,他的风格就是往前冲冲冲,这是性格使然··|--。”

 

孙宏斌当然是个富于理想主义的好汉··|,也是一个满腹才华的角色··|--。

 

但是面对他各种买买买··|,积累下来的逆天账单··|--。

 

我只想说··|,这个追风少年··|,也是时候长大了··|,做一个真正的男人··|,好钢要用在刀刃上··|,有才华应该拿出来造福国家··|,不要把才华都浪费在了资本运作这种虚无的数字游戏了··|,好男儿志在四房··|,把房子建多建好建的漂亮··|,把中国房价降下来··|,大概会有更多的人心甘情愿叫你一声大哥好··|--。

 

不要一天到晚想着SHOPPING!SHOPPING!SHOPPING!

 

祝他好运吧··|--。


    

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