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乐视and万达:孙宏斌为什么要当接盘侠?

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  7月19日最重要的财经新闻是万达600多亿转让给融创的大项目··|,改成了400多亿··|,同时富力地产进来了··|,199亿接走了其中的酒店项目··|--。这条新闻刷遍微信和微博··|,更有记者描述说听见会议室里“摔杯”的声音··|,但后来王健林说根本没有··|,大家很友好和谐··|--。

  很显然··|,摔杯是肯定的··|,因为不止一名记者这样描述··|--。现在的问题是:到底是谁摔杯呢|-··?

  邓元杰的分析是:

  1、不可能是王健林··|,因为不管是孙宏斌还是富力地产的董事长李思廉··|,都是来接盘的··|--。市场价两三千亿甚至五六千亿的东西··|,王健林的总价只有600多亿··|,已经很低很低了··|,这说明他非常缺钱··|--。现在有人来接盘··|,王健林求之不得··|,不可能摔杯··|--。

  2、也不应该是李思廉··|,因为万达之前卖给孙宏斌的酒店项目价格330多亿··|--。本来就很便宜··|,现在199亿卖给他··|,还多送了一家··|,可谓更便宜了··|--。哪怕刚开始谈的不是这个价··|,比如300亿之类··|,他还是占了大便宜··|--。正如王健林事后所说:这种机会百年不遇··|--。所以··|,不应该是他摔杯··|--。

  3、那么··|,摔杯的只能是孙宏斌了··|--。道理也很简单:(1)万达的13个文旅项目之前的融创收购价格是295.75亿··|,现在增加了142.69亿··|,变成438.44亿··|--。单从项目本身来看··|,孙宏斌要多掏100多亿··|,能不生气吗|-··?(2)孙宏斌已经接手了万达600多亿的项目··|,现在是他必须从中拿出一块卖给李思廉··|--。所以卖得越低··|,他要出的钱就更多··|--。(3)王健林63岁(1954年生)··|,李思廉60岁(1957年生)··|,孙宏斌54岁(1963年生)··|,王、李是孙的大哥··|,孙更年轻气盛··|--。而且孙本来就是多血质的人··|,说话经常口无遮拦··|--。吃了这么大亏(或者少占了很多便宜)··|,也该摔杯发泄一下情绪··|--。

  所以··|,摔杯的就是孙宏斌了··|--。

  在三方转让这个事情上··|,我还是觉得很蹊跷:按说王健林是最弱势的一方··|,怎么他的总转让价格反而从631.7亿涨到了637.5亿··|,多拿了好几亿呢|-··?尤其是建立在孙宏斌在单个项目上多掏143亿的基础上··|,好像更不合理了··|--。难道一个拆成两个··|,每方的压力都减轻了··|,所以可以多要点钱|-··?

  另一方面··|,富力的李思廉实在太占便宜了··|--。

  邓元杰脑洞一下··|,补充一下其中的细节··|--。

  本来签约是三方的··|,巨幅横版条幅都做好了:

  但是李思廉一听什么|-··?问我要300亿(或者类似的数字)|-··?甚至可能还有其他条款··|--。这TM也太高了··|--。不是76个万达酒店不值这么多钱··|,而是富力自己的资金也很紧张··|--。别被这个项目撑死了··|,所以要退出!

  于是条幅被撤下··|,李思廉作势要走··|,被王健林拉住··|--。三个人到密室中紧张商谈··|--。万达的效率很高··|,马上就把条幅换了··|,可见他们已经做好了富力不参加的准备··|--。

  但是··|,王健林、孙宏斌还是希望李思廉参加的··|,因为融创和万达的资金都很紧张··|,所以做了大幅让步··|--。但这种让步是以损害融创利益为代价的··|,所以孙宏斌摔杯··|,他想让两位老大哥看看:我已经让步到了极限··|,我TM已经够难了!

  但是如果孙宏斌觉得吃亏··|,可以不买啊!或者继续据理力争··|,甚至逼退富力··|--。但是孙宏斌没有··|,所以这里面颇值得玩味··|--。这场会议显得慌乱不堪··|,透出以下信息:

  1、无论如何··|,王健林都要把酒店和文旅项目卖掉··|,以筹措资金··|--。这说明银行和高层··|,给万达的压力无比巨大··|--。王健林事后的讲话也说明这一点··|--。他说万达影响了直接和间接就业人口1200万··|,把万达搞坏对谁有好处|-··?他貌似是在抨击造谣中伤者··|,但这话是说给谁听的··|,大家都有数··|--。

  2、孙宏斌也很缺钱··|,已经不可能拿出600多亿··|--。直接原因是7月17日传出消息··|,融创的100亿元公司债被上交所终止发行(但孙宏斌说是融创主动取消)··|,近期一笔15亿元的信托也被叫停··|--。

  3、王、孙必须继续合作··|--。所以孙宏斌就算再“吃亏”··|,也不能退出··|--。

  4、富力的199亿对于王、孙很重要··|--。所以宁愿让他占“百年不遇”的便宜··|,宁愿再多送一家酒店··|,也必须忍受··|--。

  如果孙、王就对富力这199亿都如此饥渴··|,银行们、其他债主们会怎么想|-··?

  所以就算拿到这199亿··|,万达和融创还是很缺钱啊!尤其是这些钱是在半年内还清··|,中间还存在很多变数··|--。

  三方协议中:

  1、最大的赢家肯定是富力··|--。虽然资金稍嫌紧张··|,但价格实在低廉··|--。富力原有高级酒店24家··|,从万达(或融创)手中接手77家万达酒店后··|,将有超过100家酒店··|,成为全球最大的五星级酒店业主··|--。

  2、从项目本身来看··|,融创也算赢家··|--。虽然多出了100多亿··|,而且签约后就付150亿··|,90日内付清余款··|,资金压力很大··|,但还是很便宜··|--。不过如果银行和上交所继续“发力”··|,融创只能靠下半年拼命卖房子筹款··|,这也不容易··|--。如果地方政府故意出台专门针对融创的政策··|,孙宏斌就完了··|--。所以现在还很难说他是最后的赢家··|--。

  3、最大的输家肯定是王健林··|--。道理很简单··|,这些项目本身的估值远不止这个价··|--。但他没办法··|,必须卖··|--。卖了之后如果银行继续卡万达··|,万达还是没钱··|,或许会卖更多项目··|--。也就是说··|,王“首富”以后的杠杆将越来越低··|,我们可能见证一代“首富”变成侏儒··|,甚至退出商业舞台··|--。当然··|,如果此后银行高抬贵手··|,中国内部经济环境没有大的波动··|,万达能顺利经营“轻资产”··|,通过三年时间休养生息··|,还是能缓过来的··|--。

  三巨头推杯换盏之际··|,孙宏斌在想什么呢|-··?

  王健林··|,苦啊··|--。

  但孙宏斌为什么非得当接盘侠呢|-··?

  他之前入股乐视··|,在很大程度上也是接盘侠的角色··|,被贾跃亭耍了··|--。详细理由在中··|,这里就不说了··|--。不过在这篇文章开始时就说“这件事很蹊跷”··|,只是该文的主题是通过对乐视估值的分析··|,认为乐视根本不值那么多钱··|--。但是他为什么主动来当接盘侠··|,深层原因并没有说··|--。本文就好好分析分析··|--。

  在2017年1月15日的融创和乐视“战略合作发布会”之前··|,外界对孙宏斌来趟这趟浑水一直都颇为费解··|--。贾会计倒是替大家解答了这一疑惑:“其实在这次合作之前··|,我和孙总并不认识··|,也没有见过面··|,但孙总非常传奇的经历··|,我已经仰慕已久··|--。在一个月之前··|,由葛洲坝房地产公司的董事长何总(何金钢)的推荐··|,我和孙总有了一次非常重要的交谈··|,那一天和孙总一见如故··|,我俩畅谈了6个小时··|,从6点多见面一直谈到将近凌晨1点··|,谈的非常非常热烈··|--。”

  贾跃亭见孙宏斌是什么目的|-··?他实际上是想把世茂工三项目卖掉··|,这是乐视控股在2016年5月花29.20亿买来的··|--。请注意··|,是乐视控股买得世茂工三··|,而且花了将近30亿··|--。这就有个问题了:乐视控股的钱哪儿来的|-··?是不是从乐视网抽来的|-··?

  这个问题先放到一边··|,但他原来的目的是想原价卖掉世茂工三项目套现30亿(给谁用|-··?乐视控股还是乐视网|-··?还是带到美国去了|-··?)··|,所以根本没想过一个卖房的居然要入股乐视··|--。但两个人聊得非常投机··|,孙宏斌居然动了念头··|--。孙宏斌事后说··|,正是12月10日与贾跃亭的这次洽谈··|,让他产生了巨大的投资冲动··|,并立即向联想集团创始人柳传志进行了汇报··|--。12月12日··|,孙宏斌带上融创的团队、联想控股和泛海控股的顾问团队前往乐视··|,“当天晚上喝了一顿大酒··|,第二天老贾去美国··|,我的团队就开始工作了”··|--。

  泛海建设的老总是卢志强··|--。柳传志和卢志强都是泰山会的核心人物··|,柳孙之间、柳卢之间··|,关系都非同一般(详细内容可见(其实当时的总价格是600多亿··|,我第一时间看到新闻就写了))··|--。据说孙宏斌在投资乐视前··|,还拜访过柳传志和卢志强··|,而柳卢二人也是乐视汽车的投资者··|--。英大资本、深圳市创新投资集团有限公司(这是一个值得一提的公司)、民生信托、新华联和深圳市宏兆基金管理有限公司也都参加了投资··|,总投资额10.80亿美元··|,大约70亿人民币··|,时间是2016年9月··|--。

  在朋友圈中··|,贾会计和王思聪还是好朋友··|--。由此可见··|,柳传志、卢志强、王健林父子、孙宏斌、贾跃亭··|,他们是一个大圈子里的人··|--。贾跃亭是“后起之秀”··|,属于圈子外围··|--。可以想象··|,当孙宏斌决定是否入股时··|,柳、卢肯定说了贾会计很多好话··|--。

  2017年1月15日··|,在融创和乐视举行的战略合作发布会上··|,孙宏斌、贾跃亭答记者问的内容很精彩··|,视频如下(长达1小时6分钟··|,慎点)··|--。

  在这个视频中的后半部分··|,《IT经理世界》的记者对孙宏斌提问说:“ 孙总··|,……您提到了柳传志柳总··|,柳总是在您的职业生命里不能超过的一个人··|,这次投资乐视··|,柳总给您什么样的建议··|,还是给您的是提醒|-··?或者说当年您在联想没有做成功的IT界的梦想··|,在乐视有没有一些小小的心动|-··?”

  对这个问题··|,孙宏斌意外地没有给出回答··|,而是云山雾罩地回答了其他问题··|--。可能是他忘了··|,但也可能有什么不方便说的|-··?总之··|,对于联想控股、泛海控股以及柳卢二人在这起入股中到底发挥什么样的作用··|,孙贾二人之后都不提了··|--。

  更重要的是··|,孙宏斌投资的168亿、后来又改成150亿··|,目前落实的125亿中··|,有相当一部分没有投到乐视系··|--。甚至可以说··|,大部分都没有投到乐视系··|--。

  我们先看看乐视网十大股东的变化··|,下图是2016年底到2017年乐视网前十大股东··|--。贾跃亭的持股比例从34.46%降低为25.67%··|,之前排名第二的鑫根则完全退出··|,牛散吴鸣霄也走了··|--。贾跃亭在乐视网的股份减少了8.79%··|,而嘉睿多了8.56%··|,所以··|,是贾跃亭把股票卖给了孙宏斌··|,得到了60.41亿元··|--。

  至于融创的子公司天津嘉睿汇鑫投资乐视致新的79.5亿元··|,分为受让老股和认购新增注册资本两部分··|--。受让的老股是乐视网26亿及鑫乐资产(绝大部分是乐视控股投资)所持有的23.5亿··|,人民币30亿元用于购买乐视致新的新增股份··|--。

  乐视影业··|,乐视控股把自己持有的15%的股份··|,转让给了孙宏斌··|--。

  也就是说:孙宏斌投资的150亿··|,真正用到乐视系的只有56亿··|,其余94亿哪儿去了|-··?考虑到孙宏斌目前实际出资125亿··|,还有25亿没到位··|,这是否意味着孙宏斌实际出资的125亿··|,至少有69亿进了贾跃亭(乐视控股)的腰包|-··?

  也就是说··|,在贾跃亭、贾月芳累计套现140亿之后··|,贾会计现在又把孙宏斌的69亿揣到了兜里|-··?

  贾跃亭绝对没有回购质押股份··|,因为就算暂时回购··|,又质押回去了··|--。现在贾会计的股份质押率在97%以上··|,有些人统计的结果是99%以上··|--。也就是说··|,为了借钱··|,贾会计已经把自己几乎全部的股份都质押出去了··|--。可惜··|,现在贾氏姐弟已经怀揣200多亿··|,却没有用到乐视系··|,否则不可能连工资都发不出来··|--。另一方面··|,既然孙宏斌的投资最多只有56亿用到了乐视系··|,那么乐视系继续缺钱也就理所应当了··|--。

  你们说··|,在这种情况下··|,孙宏斌还会继续投资吗|-··?

  这种情况··|,就算孙宏斌刚入股乐视时还看不清楚··|,这几个月难道还不明白吗|-··?

  可惜··|,孙宏斌这个接盘侠已经当定了··|--。他接盘万达的是优质资产··|,而入股乐视……正如我在中所说··|,价格实在太高··|,等于被耍了··|--。所以现在骑虎难下··|,只能继续深入乐视的经营··|--。可惜贾会计还是第一大股东··|,还不一定配合··|,所以事情非常复杂··|--。

  孙宏斌落到这种田地··|,其他相关的大佬是不是也要负一定责任··|,并尽量帮他呢|-··?

  另一方面··|,贾会计的做法··|,或许是加速一些资本快速从乐视网撤退的重要原因··|--。比如:鑫根资本··|--。

  3月19日··|,《证券时报》发表了《起底鑫根资本:政商关系庞大 围猎A股市场》一文··|,后来在很多网站上居然只有摘要了··|--。我费了一些劲··|,还是找到了原文··|--。文章中说:“包括乐视网在内··|,鑫根资本在过往数年共投资了不下10个直接或间接涉及上市公司、新三板挂牌公司的项目··|,包括重庆建工、中源协和、荣之联、康得新、国信证券、深圳惠程、华讯方舟、神州数码、信中利等··|--。”“此外··|,鑫根资本与重庆、深圳等地国资交往密切··|,鑫根资本不少项目系地方国资推介或撮合而来··|,显示出鑫根资本强大的政商人脉关系··|--。

  北京鑫根投资管理有限公司成立于2004年··|,是鑫根资本的大本营··|,法人为曾强··|,注册资本1000万··|--。曾强··|,1963年出生于北京··|,清华大学毕业··|,后留学国外··|--。1990年代回国··|,1996年和中国联通成立合资公司 ---- 联通实华开信息系统有限公司··|,任总经理··|--。这个公司当时名气很大··|,邓元杰还颇有印象··|,后来他又创建中国第一家网络咖啡屋和最大的网络咖啡屋连锁店··|--。所以在1998年··|,曾强连续两次被《时代周刊》评为中国网络精英榜··|,也算是当时的风云人物··|--。

  2000年之后曾强逐渐开始做投资了··|,2004年成立了北京鑫根资本··|,后来扩大到青岛、深圳、拉萨、重庆等几个城市··|--。曾强确实是一个成功人士··|,全面投资、然后全身退出乐视系··|,就更成功了··|--。

  鑫根和乐视早就合作了··|--。或者说··|,鑫根早已投资了乐视··|--。而且鑫根的合作是“与乐视生态成立生命共同体··|,全战略合作的模式”(鑫根的原话)··|,所以鑫根资本不仅入股了乐视网··|,而且入股了乐视影业、乐视云计算、乐视流媒体、乐视创影科技等公司··|--。这样一家“全战略深度合作”的公司··|,居然在2017年一季度安然退出了··|--。3月初··|,乐视网接连发生大宗交易··|--。从交易量和乐视前十大股东来推算··|,媒体认为是鑫根在减持··|--。后来从乐视网的一季报来看··|,果然如此··|--。鑫根已经跑完了··|--。

  那么··|,接盘的是谁呢|-··?

  从前十大股东来看··|,很难看出什么名堂··|--。或许已经化整为零··|,被神秘人接走了··|--。曾强在全身而退后欣慰地说:“投资已获得合理的回报··|--。”按照减持时间测算··|,鑫根基金此前两次减持时的价格在43元~60元左右··|,相较于当初32元/股的受让价··|,回报颇为丰厚··|--。

  退场之前··|,鑫根和贾跃亭之间有过矛盾··|--。但是曾强说:“我们与贾跃亭、乐视管理团队的沟通、关系··|,都还挺顺畅··|,与乐视的合作远远没有结束··|,现在只走了四分之一的路程··|--。”但是退场之后··|,曾强的话就直接多了··|--。他先不得不辩解··|,说“无论鑫根资本是否减持乐视网股票··|,都并不代表鑫根资本不看好乐视生态的整体发展··|--。”··|,这种双重否定的话··|,我发现一般都代表言不由衷··|--。然后他又说:“又要做电视··|,又要做汽车··|,还要做手机··|,次序是什么|-··?我的建议是··|,先把上市公司做好··|,要有所为有所不为··|--。”

  很明显··|,退场之后的曾强可以说出更多真话了··|--。曾强还认为2017年是大型电视爆发元年··|,乐视应该专注于电视业务··|--。这一点邓元杰极为赞同··|--。可惜的是··|,现在风雨飘摇、极为缺钱的乐视能做到吗|-··?要让乐视恢复运转··|,尤其是彩电要恢复过去的规模··|,必须继续加大力投资··|--。现在乐视已经没钱了··|,新增几十亿投资谁来投|-··?不解决贾跃亭的股权问题··|,很难··|--。更何况··|,如果乐视(包括乐视致新)专注于电视··|,它还能有将近900亿的估值吗|-··?

  所以就算这条路可行··|,之前也必须凤凰涅磐··|,估值必须下降至少80%··|--。

  回到本文的话题:孙宏斌为什么要当接盘侠|-··?

  邓元杰认为:他接盘万达是正确的··|,但接盘乐视··|,只是一场激情后的意外··|,可惜这场意外的代价很大··|,就像约炮了一个美女··|,没想到她居然有梅毒一样··|--。虽然在这个过程中可能其他大佬也起了很大作用··|,但孙宏斌自己肯定要负主要责任··|--。但现在水已经泼出去了··|,是止损还是泼更多的水··|,确实令人很为难··|,因为之前入股的125亿··|,是任何人都不能不感到肉痛的一笔巨款··|--。

  至于贾会计··|,之前很多大佬对他和乐视的评价颇高··|,其中就包括柳传志··|--。在入股乐视汽车时··|,柳传志在乐视北京的总部说:“我个人总体的感觉··|,你们确实做了很多我们不敢想的事情··|--。”“你们的做法确实非常大胆··|,而且能够有真正的突破··|--。”“看到乐视的模式··|,我想我们的思路或许当时没有彻底的突破开··|,这里面也有我的问题··|--。”瞧瞧··|,贾会计都能让柳传志做自我批评了··|,不能不服啊··|--。

  但从这里面也可以看出··|,柳传志对商业的理解确实有问题··|--。他的政治智慧很高··|,但如果在1994年柳倪之争中让联想走一条技术路线··|,谁敢说现在的联想不是又一家华为呢|-··?另外他成立联想控股··|,这也投那也投··|,对联想电脑风气的影响··|,对联想品牌的潜在伤害··|,或许连他自己都意识不到··|--。他选的接班人杨元庆能力也很有限··|--。所以从很多事实都可以看出··|,柳传志对商业的理解还比较一般··|--。当然我很尊敬和佩服他··|,主要是佩服他的政治智慧··|--。他的“拐大弯”的做法··|,让我无比佩服··|--。

  柳老毕竟是成名已久的商界大腕··|,虽然现在的名头已经不如王健林、孙宏斌等一线大腕了··|,但他的人脉关系无与伦比··|--。现在孙宏斌成了乐视和万达的接盘侠··|,是否也有因此而胆壮的因素呢|-··?

  我只能说:我也不知道··|--。


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